养元饮品沦为最熊次新股，拿下7年IPO最高价光环

北京时间二月二十二日消息报道。养元饮品，这个拥有七年历史IPO最高价新股光环的品牌，上海证券交易所在二月十二日当天正式迎来了它的身影。根据一份来自WIND的数据显示，自2016年新股申购新规实施以来，IPO首发上市的股票录得最少涨停数也有2个涨停板，分别为分别是勘设股份、电连技术、岱美股份、杰克股份和上海银行。

若以此前连续2个涨停板的最少记录计算，养元饮品基于该公司高达78.73元的IPO发行价格，中签的投资者也有望获得4.6万元的收益。

但养元饮品的真是股价走势，令二级市场投资人大跌眼镜：继上市首日即2月12日以涨停价113.37元收盘后，次日直接低开于112.98元，当日最终则以跌停价102.03元收盘，且第三个交易日以前一日跌停价91.83元开盘，最终收报于96.15元、单日跌幅达5.76%。这在使得养元饮品创下新股首发上市最少涨停数量记录的同时，也令在该公司上市首日追高买进该公司股票的投资机构遭受了较大损失。

游资被迫跌停出逃

据上交所公布的“龙虎榜”交易数据显示，在养元饮品上市首日买进该公司股票的前五名营业部席位分别为国泰君安证券深圳分公司营业部、国泰君安证券深圳红荔西路营业部、海通证券扬州汶河南路营业部、国融证券珠海海滨南路营业部和国泰君安证券深圳人民南路营业部，其中国泰君安证券旗下有3家营业部上榜，合计成交金额达5227.49万元。

而这5家上榜营业部，在养元饮品上市次日大多选择了认赔离场，从公布的“龙虎榜”交易数据来看，除了国泰君安证券深圳人民南路营业部之外，其余4家营业部均现身于当日卖出金额最大的5个席位名单中;且从成交金额计算，这四家营业部席位亏损严重，大多以临近跌停板的价位抛售，合计亏损金额高达740.86万元。

未来业绩承压令人担忧

对于养元饮品沦为“最熊次新股”的原因，一方面与该公司高达78.73元的发行价有关，上市首日即达到了113.37元，而截至春节前最后一个交易日，整个A股市场超过百元的新股仅15只，这导致二级市场投资者对于追高买进养元饮品股票保持谨慎态度。

而更主要的方面还在于市场针对养元饮品未来业绩表现的担忧。根据该公司上市前发布的招股说明书显示，本次上市募集资金中有29亿元将被用于“营销网络建设及市场开发项目”，占到该公司本次上市计划募集资金总额的近90%。

在这其中将被用于品牌建设投资的金额高达18.95亿元，以电视广告和其他媒体营销为主要形式，其中上市后第一年(也即2018年)即将投入5.9亿元，第2和第3个上市年度分别投入6.41亿元和6.64亿元。

从会计核算结果来看，电视广告和其他媒体营销支出都将构成养元饮品当年的营业费用项下“广告费”支出，而该公司在上市前2014年到2016年的广告费支出金额分别仅为2.29亿元、2.81亿元和3.99亿元。也即按照养元饮品的募投资金使用计划，该公司在2018年到2020年的广告费支出金额，相比该公司上市前将出现显著增长，且增加金额高达2亿元至2.6亿元之间。

在这样的基础上，养元饮品若要维持其上市前的业绩水平，就需要获得更大金额的毛利同比增长，否则新增的产品销售毛利金额无法覆盖新增的广告费支出，养元饮品就将面临业绩下滑的压力。

但是从上市前的财务数据表现来看，养元饮品的毛利增速令人担忧：该公司在2016年实现经营毛利44.44亿元，同比2015年的42.21亿元仅增加了2.23亿元、同比增幅仅为5%左右;在临上市前的2017上半年，该公司实现毛利更是只有17.25亿元，仅相当于2016年全年的38.82%，同比下滑了16.95%。

不仅如此，养元饮品在2014年到2017上半年的营业收入同比增速分别为11.17%、10.35%、-2.38%和-9.03%，而在这一过程中，该公司的广告费支出金额则是逐年增加的，这也就意味着养元饮品依赖于广告投入来实现收入增长，是缺乏数据依据的。

一方面是养元饮品呈现出的业务盈利能力下滑，以及营业收入增速的连续下滑、直到出现负增长，令一方面则是该公司上市时提出了未来将快速增加的广告费支出，这都令投资者对该公司未来的业绩表现心存忧虑。